常规和非常规货币政策

央行(Central Banks)的主要政策目标包括稳定价格,保证充分就业和促进经济增长。传统上,央行主要通过常规的货币政策(Conventional Monetary Policy)来影响市场的流动性(Liquidity):通过降低政策利率(Policy Rate)向市场注入货币,以促进投资和消费,或者提高利率以降低流动性,抑制通货膨胀,保证价格稳定。但在经济衰退等特殊情况下,政策利率通常已经降到下限(Lower Bounds),货币政策的传导过程(Monetary Policy Transmission...

债券投资

2010年金融危机以来,面对蓬勃的股票市场,大部分投资者都会有同样的疑惑:究竟要不要投资债券(Bond)?大部分资产分配(Asset Allocaiton)都会建议,应当用一部分资金购买债券以分散风险(Diversification)。格雷厄姆在《聪明的投资者》里建议,投资者应该分配从25%到75%的资产到债券上,比例根据股票市场风险的程度调整。但近十年来,由于美联储的零利率政策,在扣除通胀因素之后,债券市场的实际汇报几乎为0。许多投资者会感到疑惑,这时候投资债券的机会成本是不是太大了? 分散风险的价值...

《The Intelligent Investor》股票市场的历史

股票投资只有一个技巧:低买高卖(Buy low sell high)。问题是,怎么判断股票价格是高还是低呢(Cheap or Expensive)?格雷厄姆在本书第二章试图引入一些定量分析来说明这个问题。在格雷厄姆看来,股票长期价格基于公司价值,投资者应该分析反应公司价值的指标,并根据这些指标决定是否买入和卖出股票。 格雷厄姆研究了从1871年到1972年的股市历史记录,他重点观察四个因素:平均价格(Average Price),平均收益(Average Earnings),平均PE(Average...

《The Intelligent Investor》通货膨胀

格雷厄姆写作本书的年代,美国常年经历高通货膨胀。1970年代通胀率长期在5%以上,1941~1947年间通胀率甚至达到18%。当时的投资者普遍认为,因为缺乏抵抗通胀的能力,美国的国债券(Bond)不值得投资,股票会随着通胀上涨,因此是更好的选择。格雷厄姆想要证明并非总是如此。 在高通胀下固定收益(Fixed...

《The Intelligent Investor》聪明的投资者

《聪明的投资者》(The Intelligence Investor)更像人生哲学而不是投资原理。格雷厄姆(Benjamin Graham)在书中反复强调,投资成功与性格关系更紧密。良好的长期回报需要的不是超群的智商,而是冷静和自律,克制冲动与盲目,评估风险和审慎决策。这不也是我们个人修为的目标吗? 《聪明的投资者》首版于1949年,随后每五年左右更新一次,格雷厄姆修订的最后一版发行于1973年。过去的五十年间,金融市场有很多新发展。过去四十年美债收益持续走低;新世纪头二十年,新兴市场(Emerging...
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