《伦巴第街》最后的贷款人

白浩芝最有名的论述是央行应当在金融危机中充当最后的借款人的角色(The Lender of the Last Resort)。白浩芝认为,金融恐慌(Financial Pandemic)中,民众对于金融机构的流动性产生怀疑,更加愿意持有黄金或者现金而不是存款证明,于是造成银行挤兑,央行在恐慌中的首要任务是结束恐慌。

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银行是如何运作的?Part 1

银行是现代金融体系的核心,但是很少有文章把银行的运作方式介绍清楚,这篇文章通过资产负债表的方式讲解银行的运行模式。主要包括:货币在银行体系中产生的过程,准备金,银行信贷,资本要求等内容。

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货币乘数效应:经济体系里的钱是怎么变多的?

货币乘数效应(Money Multiplier)是经济学里的一个关键概念,但是经济学教材对这一概念描述往往抽象不容易理解。简单地说,货币乘数就是货币数量通过银行系统的储蓄、贷款等业务不断增多,最终经济体系中货币总量远大于初始供给的过程。本文通过简单的模型解释货币乘数效应。

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成长股还是价值股?

2014年我在亚马逊实习,股价不过300美元,六年之后,股价已经涨到了32000美元,同期的S&P500指数只从1800点涨到了如今的3700点。但这段长达十多年,成长股回报大幅领先价值股的势头常常使我们忘记,这并不是股票历史上的常态。

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展望理论

展望理论(Prospect Theory)很好地解释了这种情形下我们决策的模式。展望理论认为,当我们处于获利的状态时,我们是风险回避者(Risk Averse Over Gains)。比如我们可能会提前卖出盈利的股票,即使这只股票可能继续盈利,但是考虑到可能的下跌带来的损失,我们宁愿放弃这些可能盈利。另一方面,当我们处于亏损时,我们又变成了风险喜好者(Risk Seeking Over Losses)。我们会选择继续持有亏损的股票,即使这只股票可能继续亏损,但是考虑到一旦股价回升我们就能挽回损失甚至赚钱,我们宁愿冒继续亏损的风险。

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效率市场

效率市场假说(Efficient Market Hypothesis)是说,股票价格已经反映了所有可用的信息(Price should reflect all availbale information)。如果市场是有效的,投资者将无法通过预测市场变化获利;但是如果市场不是有效率的,投资者便可以通过找出被低估(Undervalued)的股票,获得超过市场的回报。

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常规和非常规货币政策

央行(Central Banks)的主要政策目标包括稳定价格,保证充分就业和促进经济增长。传统上,央行主要通过常规的货币政策(Conventional Monetary Policy)来影响市场的流动性(Liquidity),但在经济衰退等特殊情况下,央行需要非常规的货币政策(Unconventional Monetary Policy)来控制市场的流动性。

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债券投资

格雷厄姆在《聪明的投资者》里建议,投资者应该分配从25%到75%的资产到债券上,比例根据股票市场风险的程度调整。但近十年来,由于美联储的零利率政策,在扣除通胀因素之后,债券市场的实际汇报几乎为0。许多投资者会感到疑惑,这时候投资债券的机会成本是不是太大了?

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