by Xiaokang Zhang | Oct 9, 2020 | Financial Market
效率市场假说(Efficient Market Hypothesis)是说，股票价格已经反映了所有可用的信息(Price should reflect all availbale information)。如果市场是有效的，投资者将无法通过预测市场变化获利；但是如果市场不是有效率的，投资者便可以通过找出被低估(Undervalued)的股票，获得超过市场的回报。...
by Xiaokang Zhang | Sep 22, 2020 | Financial Market
2010年金融危机以来，面对蓬勃的股票市场，大部分投资者都会有同样的疑惑：究竟要不要投资债券(Bond)？大部分资产分配(Asset Allocaiton)都会建议，应当用一部分资金购买债券以分散风险(Diversification)。格雷厄姆在《聪明的投资者》里建议，投资者应该分配从25%到75%的资产到债券上，比例根据股票市场风险的程度调整。但近十年来，由于美联储的零利率政策，在扣除通胀因素之后，债券市场的实际汇报几乎为0。许多投资者会感到疑惑，这时候投资债券的机会成本是不是太大了？ 分散风险的价值...
by Xiaokang Zhang | Sep 15, 2020 | Financial Market
股票投资只有一个技巧：低买高卖(Buy low sell high)。问题是，怎么判断股票价格是高还是低呢(Cheap or Expensive)？格雷厄姆在本书第二章试图引入一些定量分析来说明这个问题。在格雷厄姆看来，股票长期价格基于公司价值，投资者应该分析反应公司价值的指标，并根据这些指标决定是否买入和卖出股票。 格雷厄姆研究了从1871年到1972年的股市历史记录，他重点观察四个因素：平均价格(Average Price)，平均收益(Average Earnings)，平均PE(Average...
by Xiaokang Zhang | Sep 9, 2020 | Financial Market
格雷厄姆写作本书的年代，美国常年经历高通货膨胀。1970年代通胀率长期在5%以上，1941~1947年间通胀率甚至达到18%。当时的投资者普遍认为，因为缺乏抵抗通胀的能力，美国的国债券(Bond)不值得投资，股票会随着通胀上涨，因此是更好的选择。格雷厄姆想要证明并非总是如此。 在高通胀下固定收益(Fixed...
by Xiaokang Zhang | Sep 8, 2020 | Financial Market
《聪明的投资者》(The Intelligence Investor)更像人生哲学而不是投资原理。格雷厄姆(Benjamin Graham)在书中反复强调，投资成功与性格关系更紧密。良好的长期回报需要的不是超群的智商，而是冷静和自律，克制冲动与盲目，评估风险和审慎决策。这不也是我们个人修为的目标吗？ 《聪明的投资者》首版于1949年，随后每五年左右更新一次，格雷厄姆修订的最后一版发行于1973年。过去的五十年间，金融市场有很多新发展。过去四十年美债收益持续走低；新世纪头二十年，新兴市场(Emerging...
by Xiaokang Zhang | Sep 6, 2020 | Financial Market
Ray Dalio 的第一条原则是：我们要靠自己分辨是非(You need to think for yourself about what is true)。我们对金融市场(Financial Market)有很多错误的认识，这固然部分因为我们知识有限，但更多是因为理解偏差。我们有很多金融知识来自道听途说和个人经验。道听途说的知识大都靠不住，个人经验因为样本有限、认知偏差更容易失真。为了更好地理解金融市场，第一步是找出这些错误观念，认真检视并加以纠正。...