by Xiaokang Zhang | Oct 18, 2020 | Financial Market
有过投资经验的人大概会发现这样的规律：人们常常持续持有亏损的股票，而不是及时出售止损，他们期待股票回到买入价格之上，为此宁愿忍受继续亏损的风险。理想情况下，我们决定买入或者卖出股票应该基于对股票价值的判断，而不是持有股票的盈利情况。如果我们认为一只股票的价值低于当前的股价，那么应当选择继续买入；如果低于当前股价，那么应当选择卖出。现实的困难在于，我们无法准确判断一直股票的价值，也就无法判断此时股价相对实际价值的高低。因此，人们选择持有亏损股票时使用的是另一套决策机制。 展望理论(Prospect...
by Xiaokang Zhang | Oct 9, 2020 | Financial Market
效率市场假说(Efficient Market Hypothesis)是说，股票价格已经反映了所有可用的信息(Price should reflect all availbale information)。如果市场是有效的，投资者将无法通过预测市场变化获利；但是如果市场不是有效率的，投资者便可以通过找出被低估(Undervalued)的股票，获得超过市场的回报。...
by Xiaokang Zhang | Sep 27, 2020 | Economics
央行(Central Banks)的主要政策目标包括稳定价格，保证充分就业和促进经济增长。传统上，央行主要通过常规的货币政策(Conventional Monetary Policy)来影响市场的流动性(Liquidity)：通过降低政策利率(Policy Rate)向市场注入货币，以促进投资和消费，或者提高利率以降低流动性，抑制通货膨胀，保证价格稳定。但在经济衰退等特殊情况下，政策利率通常已经降到下限(Lower Bounds)，货币政策的传导过程(Monetary Policy Transmission...
by Xiaokang Zhang | Sep 22, 2020 | Financial Market
2010年金融危机以来，面对蓬勃的股票市场，大部分投资者都会有同样的疑惑：究竟要不要投资债券(Bond)？大部分资产分配(Asset Allocaiton)都会建议，应当用一部分资金购买债券以分散风险(Diversification)。格雷厄姆在《聪明的投资者》里建议，投资者应该分配从25%到75%的资产到债券上，比例根据股票市场风险的程度调整。但近十年来，由于美联储的零利率政策，在扣除通胀因素之后，债券市场的实际汇报几乎为0。许多投资者会感到疑惑，这时候投资债券的机会成本是不是太大了？ 分散风险的价值...
by Xiaokang Zhang | Sep 15, 2020 | Financial Market
股票投资只有一个技巧：低买高卖(Buy low sell high)。问题是，怎么判断股票价格是高还是低呢(Cheap or Expensive)？格雷厄姆在本书第二章试图引入一些定量分析来说明这个问题。在格雷厄姆看来，股票长期价格基于公司价值，投资者应该分析反应公司价值的指标，并根据这些指标决定是否买入和卖出股票。 格雷厄姆研究了从1871年到1972年的股市历史记录，他重点观察四个因素：平均价格(Average Price)，平均收益(Average Earnings)，平均PE(Average...